BİST100 endeksi haftanın son işlem gününü 14.641 seviyesinden tamamladı. İşlem hacmi 174,7 milyar TL olarak gerçekleşti. Endeks güne %0,22 düşüşle 14.544 seviyesinden başlamasına rağmen gün içinde 14.511 puana kadar geriledikten sonra kayıplarını telafi ederek seansın en yüksek seviyesine yakın kapandı. Yükselişte TUPRS (%4,01), HALKB (%9,97), VAKBN (%4,29), YKBNK (%0,98), EREGL (%1,45) ve ENKAI (%1,77) hisseleri öne çıktı.

Haftalık görünümde ise BİST100 endeksi %0,9 değer kazanırken, fiyatlamaların ana belirleyicisi TCMB'nin bir hafta vadeli repo ihalelerine yeniden başlaması oldu. Bu adımla birlikte kısa vadeli piyasa faizlerinde belirgin gerileme yaşandı. TLREF %39,86'dan %36,85'e, ortalama fonlama maliyeti ise %40'tan %37'ye düştü. Faizlerdeki geri çekilme özellikle faiz hassasiyeti yüksek sektörlere alım getirirken, haftalık bazda inşaat endeksi %7,2, bankacılık %6,0, ulaştırma %5,1 ve GYO endeksi %5,0 yükseldi. Buna karşılık sanayi endeksindeki yükseliş %0,6 ile sınırlı kaldı. Dolayısıyla geçen haftaki yükselişin, piyasa geneline yayılan güçlü bir risk iştahından ziyade faizlerdeki düşüşün tetiklediği sektörel rotasyon kaynaklı olduğunu değerlendiriyoruz.

Küresel tarafta Fed Başkanı Warsh'ın Jackson Hole konuşmasının ardından piyasalarda Eylül ayında 25 baz puanlık faiz artırımı olasılığı %55 – 60 bandına yükseldi. ABD tahvil piyasasında 2 yıllık tahvil faizi %4,3, 10 yıllık tahvil faizi %4,7, 30 yıllık tahvil faizi ise %5,2 seviyelerinde haftayı tamamladı. Wall Street'te cuma günü satış baskısı görülmesine rağmen haftalık bazda S&P 500 %0,5, Nasdaq %0,8 yükseliş kaydetti. Cuma günü ise S&P 500 %0,25, Nasdaq %0,52 gerilerken, güçlü bilançosuna rağmen Nvidia'nın %4,6 değer kaybetmesi yüksek beklentilerin fiyatlamalarda belirleyici olmaya devam ettiğini gösterdi.

Yeni haftada küresel piyasalarda JOLTS açık iş sayısı, ADP özel sektör istihdamı, ISM imalat endeksi ve haftanın sonunda açıklanacak tarım dışı istihdam verisi yakından takip edilecek. Piyasa beklentileri ağustos ayında tarım dışı istihdamın 45.000 – 58.000 kişi artması, işsizlik oranının ise %4,1 seviyesinde kalması yönünde. Beklentilerin üzerinde gelecek istihdam ve ücret verileri Fed'in faiz artırımı ihtimalini güçlendirerek dolar ve ABD tahvil faizlerini yukarı çekebilir. Bu senaryo gelişmekte olan ülke piyasaları açısından baskı oluşturabilir. Buna karşılık zayıf bir istihdam verisi faiz artırımı beklentilerini azaltabilecek olsa da ekonomik aktiviteye ilişkin endişeleri artırması nedeniyle hisse piyasalarındaki etkisi daha karmaşık olabilir.

Emtia tarafında Brent petrol haftalık bazda yaklaşık %5,4 geriledi. Hürmüz Boğazı'ndaki gemi geçişlerinin kademeli olarak artması ve İran ile dolaylı diplomatik temasların yeniden gündeme gelmesi arz risk primini azaltırken ABD yaptırımlarının devam etmesi ve boğazdaki trafiğin halen savaş öncesi seviyelerin belirgin altında kalması düşüşün kalıcılığı konusunda soru işaretlerini koruyor. Ayrıca Rus rafinerilerine yönelik saldırılar ve Rusya'nın yakıt ihracatına ilişkin kısıtlamaları da enerji piyasasında arz riskini canlı tutmaya devam ediyor.

Yurt içinde bugün saat 10.00'da ikinci çeyrek GSYH büyüme verisi ile Temmuz ayı işsizlik oranı açıklanacak. Piyasa beklentisi yıllık büyümenin %2,9, işsizlik oranının ise %7,6 seviyesinde gerçekleşmesi yönünde. Küresel tarafta ise Çin PMI verileri, Japonya sanayi üretimi ve perakende satışları ile Almanya öncü enflasyon verisi takip edilecek. İngiltere piyasaları ise banka tatili nedeniyle kapalı olacak.

Haftanın yurt içindeki en kritik verisi ise Perşembe günü açıklanacak Ağustos ayı TÜFE olacak. Temmuz ayında aylık %1,78, yıllık %31,75 olarak gerçekleşen enflasyonun ağustos ayında da %2'nin altında kalması ve çekirdek göstergelerde bozulma görülmemesi 10 Eylül TCMB toplantısında faiz indirimi beklentilerini güçlendirebilir. Buna karşılık enerji, hizmet ve gıda fiyatlarının etkisiyle aylık enflasyonun %2'nin belirgin üzerine çıkması son dönemde repo ihalelerinin yeniden başlamasıyla oluşan iyimserliği zayıflatabilir ve özellikle bankacılık, GYO ve inşaat hisselerinde kar satışlarını beraberinde getirebilir.

Hafta sonunda SPK tarafından serbest fonlara yönelik açıklanan yeni düzenlemeler de kısa vadeli fiyatlamalar açısından önem taşıyor. Düzenleme kapsamında serbest fonların düşük fiili dolaşıma sahip şirketlerde taşıyabilecekleri pozisyonlara üst sınır getirilirken, mevcut limit aşımlarının yıl sonuna kadar kademeli şekilde giderilmesine imkan tanındı. Bu durum zorunlu satış baskısının tek bir dönemde yoğunlaşmasını engellese de serbest fon sahipliğinin yüksek olduğu düşük likiditeli küçük ve orta ölçekli hisselerde volatilitenin artmasına neden olabilir. Buna karşılık BIST 30 şirketlerinin düzenlemeden muaf tutulması büyük ve likit şirketlerin görece daha güçlü performans göstermesini destekleyebilir. Bu çerçevede kısa vadede düzenlemenin küçük ve düşük fiili dolaşımlı hisseler üzerinde negatif, BIST 30 şirketleri üzerinde ise göreceli pozitif etkiler yaratmasını bekliyoruz.