Yurt içinde dün açıklanan TCMB Para Politikası Kurulu kararı, hem piyasa konsensüsüne hem de bizim beklentimize paralel olarak politika faizinin 100 baz puan indirilerek %36 seviyesine çekilmesi yönünde gerçekleşti.

Sene başından bu yana gündemimizde olan ABD – İran savaşı ve jeopolitik gerilimlerin enerji fiyatları üzerindeki yukarı yönlü etkisi, dezenflasyon sürecinin önündeki temel risklerden biri olmayı sürdürüyor. Petrol ve doğal gaz fiyatlarındaki yükseliş, enerji maliyetlerini doğrudan artırırken üretim ve taşımacılık maliyetleri üzerinden gıda başta olmak üzere birçok sektöre yayılarak genel fiyat düzeyini yukarı çekme potansiyeli taşıyor. Ayrıca, Türkiye'nin enerji ithalatına bağımlılığı nedeniyle artan enerji faturası cari denge üzerinde baskı oluşturabiliyor; dış finansman ihtiyacındaki artışın döviz kuru üzerindeki olası etkileri ise ithal girdi maliyetlerini yükselterek enflasyonist baskıları daha da güçlendirebiliyor. Bu nedenle enerji fiyatlarındaki yüksek seyrin kalıcı hâle gelmesi, enflasyonda beklenen gerilemeyi geciktirerek TCMB'nin faiz indirim alanını daraltabilecek önemli bir risk unsuru olarak öne çıkıyor. Bununla birlikte, fon soruşturması kapsamında artan belirsizliğin hanehalkı ve şirketlerin ekonomik görünüme ilişkin temkinini artırarak tüketim ve yatırım kararlarının ertelenmesine yol açtığını değerlendiriyoruz. Harcama ve yatırım iştahındaki zayıflama iç talebi ve ekonomik aktiviteyi sınırlandırırken, talep kaynaklı fiyat baskılarının da hafiflemesine neden olabilir. Dolayısıyla iç talepteki yavaşlama, enerji maliyetlerinden kaynaklanan enflasyonist baskıları tamamen ortadan kaldırmasa da kısmen dengeleyerek para politikasında faiz indirimine alan açıyor. Nitekim TCMB de karar metninde enflasyonun ana eğilimindeki gerilemenin sürdüğünü ve iç talepteki zayıf seyrin devam ettiğini belirtirken, yüksek enerji fiyatlarının enflasyon görünümü üzerindeki yukarı yönlü risklerini vurguladı. Bu çerçevede, 100 baz puanlık faiz indirimi, iç talepteki zayıflamanın dezenflasyon sürecini desteklemesi ve enflasyonun ana eğilimindeki iyileşmenin sürmesiyle mümkün hale gelirken, enerji fiyatları ve jeopolitik gelişmeler kaynaklı belirsizlikler nedeniyle daha temkinli bir politika yaklaşımının korunduğuna işaret ediyor. Önümüzdeki dönemde faiz indirimlerinin devamı, iç talepteki yavaşlamanın enflasyonu düşürücü etkisinin sürmesine ve enerji fiyatları ile döviz kuru kaynaklı maliyet baskılarının kontrol altında kalmasına bağlı olacak. Bu risklerin enflasyon görünümünde belirgin ve kalıcı bir bozulmaya yol açması durumunda TCMB'nin indirimlere ara vermesi, hatta para politikasını yeniden sıkılaştırması gündeme gelebilir. Nitekim Banka'nın karar metninde sıkı para politikası duruşunun korunacağı ve faiz adımlarının toplantı bazlı, veri odaklı ve ihtiyatlı biçimde belirleneceği yönündeki vurgular da bu yaklaşımı destekliyor. Bu doğrultuda, iç talepteki zayıflamanın dezenflasyon sürecine katkısının devam edeceği varsayımıyla 2026 yıl sonu enflasyon beklentimizi %28,70 seviyesine revize ederken, politika faizi beklentimizi %35 seviyesinde koruyoruz.